第3章 收盘后，请期待明天

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Gmo投资管理公司全球策略师钱塞勒（Edward chancellor）称，投资者在投资新兴市场时犯了两个重大错误。首先，尽管没有证据表明经济扩张与股市回报之间存在正相关关系，但此前投资者往往容易被国内生产总值（Gdp）等数字所吸引。其次，投资者误以为估值是回报的可靠预测指标。但自2008年金融危机以来，印度股市相对于中国股市的强劲表现表明，这种认知是多么错误。

里昂证券的数据显示，2014~2023年期间，印度公司的股本回报率（RoE）稳定在10%~13%的区间。此外，自2014年以来，mScI中国指数的总股票数量增长了2.5 倍，但每股收益（EpS）几乎没有变化，且估值已从2020年账面价值的2.5倍以上降至今年早些时候的1.3倍。而同期，mScI印度指数的市净率从过去十年的平均水平3倍多，升至4.5倍。该机构表示，这表明，如果得到宏观货币政策的广泛持续地支撑，中国资产相比于印度资产有更合理的上升空间。

全球资金“扫货”中国资产

从市场人士的种种分析不难看出，导致此轮外资流出印度股市的主要原因，还在于外资“扫货”中国资产的需求。钱塞勒称，根据高盛掌握的资金流动情况，这一趋势非常明显，“中国市场的激烈买盘，导致印度市场变得日益脆弱。外国机构投资者正在抛售他们此前拥有最多且流动性最强的资产，以求在最短时间内提取最大流动性，而这些流动资金正大举涌入中国市场。”

事实上，这一趋势不仅体现在印度市场上，也体现在美股市场中。在美国交易的与中国挂钩的EtF短期期权成本近期升至新高，比如，iShares中国大型股EtF一个月期看涨期权与看跌合约的溢价达到2008年以来的最高水平。并且，相关EtF的隐含波动率也急剧上涨。比如，规模23亿美元的 xtrackers harvest cSI 300 中国A股EtF一个月期权的隐含波动率跃升至历史新高，规模93亿美元的 iShares 中国大盘股EtF一个月期权的隐含波动率达到了2020年以来的最高水平，规模83.6亿美元的KraneShares cSI中国互联网EtF创下了两年来的新高。上述EtF在过去两周的涨幅从30%~50%不等。

一位长期交易美股的美国散户投资者在中国市场相关政策公布翌日，就在考虑是否购入A股。但由于长期未交易A股，他已忘记账户和密码，转而决定交易中概股和中概股EtF。他的一个朋友则通过购买中概股EtF短期看涨期权。中国国庆假期期间，他也日日关注港股走势。

这种对中资股浓厚的看涨情绪并非仅限于散户投资者，更已成为华尔街机构共识。高盛10月5日在最新报告中上调中国股市至“超配”，预计还能涨15%~20%，将mScI中国的目标价从66提高到84，将沪深300指数的目标价从4000点提高到4600点，分别基于12.0倍和14.2倍的远期估值，此前预期分别为10.5倍和12.8倍。

由莱（Katherine Lei）领导的摩根大通分析师团队上周公布报告称，中国大金融板块机会仍存，券商股有望继续引领牛市。摩根大通认为，中国金融股尽管经历了几轮大涨，看起来仍然便宜。中国金融股整体在市净率（pb）上相比2020\/2021年的峰值有39%的折扣，与2015年的峰值相比有65%的折扣。摩根士丹利同样看好券商股，其最新研报指出，如果投资者将近期的高日均交易量视为常态，那么券商股可能会短期内超涨。“如果势头足够强劲，散户可能会将2万亿人民币（A股休市前两天的Adt）视为运行速率，这可能会使券商股收益再升30%，RoE可能达到约13%。”该行称。高盛同样将保险和其他金融股（券商、交易所、投资公司类股）的评级上调至“超配”，预计中国资本市场活动将增加，资产表现将持续改善。

明天，国庆开户的那一波人要排队入场了， 应该高开一点 然后快速上扬，让今天的聪明资金踏空， 股市长虹，人心所向！